[太阳]王健林与永辉超市的爱恨情仇，值38.6亿！永辉超市一纸诉状告到上海国际经济贸易仲裁委员会，裁决书逼着王健林等背负连带担保责任，法院强制立案执行。曾经的千亿富豪坐不住凳子了，名下多项资产接连被摆上拍卖台。王健林手里这张多米诺骨牌的最后一块，确实到了非倒不可的时刻。
 
5月21日，永辉超市发布了一份公告。法院已对大连御锦贸易有限公司、王健林、孙喜双及大连一方集团正式立案执行，涉案金额合计约38.6亿元。这笔钱包括剩余股份转让款36.39亿元，加上加速到期违约金2.18亿元，还有律师费、保全费等。
 
这笔债务其实两年前就埋下了。2023年12月13日，永辉超市公告称与大连御锦签订股份转让协议，向后者出售所持有的3.89亿股万达商管股份，转让价款约45.3亿元，分八期支付。
 
2024年7月签了补充协议，王健林、孙喜双和一方集团承担连带保证责任。结果第四期付款就出了问题，从2024年9月起大连御锦长期拖欠款项，担保人也没出面。
 
为什么王健林要把个人信用拿出来替大连御锦作担保？永辉这笔钱，到底能不能找王健林本人要回来？
 
仲裁结果说得很清楚，王健林等对上述全部债务承担连带保证责任，须在裁决生效20日内履行完毕。万达的真实家底扛不住这38.6亿的压力。万达集团总负债高达数千亿元，万达商管有息负债超千亿元，一年内到期债务超300亿元。
 
天眼查显示，大连万达集团有6条被执行人记录，被执行总金额高达47.32亿元。王健林家族财富已跌至100亿元，远不及巅峰时期。38.6亿个人担保像一把刀，正正悬在他的头顶。
 
但真正掀翻万达的，从来不是这38个亿。倒下的第一张牌，要回到2017年说起。
 
那年春天，王健林首富宝座还没坐热，手里四处收购的海外资产就撞上了政策铁板。国家开始收紧外汇管制，监管层集中排查海外并购，万达长期靠贷款堆起来的海外资产在一夜之间变成了烫手山芋。王健林被迫启动第一轮大甩卖。
 
637亿元打包出售77个酒店和13个文旅项目，同时清空海外资产，退出AMC院线股权，收缩海外版图。首富身价大幅缩水，万达的地产故事画下了第一个休止符。
 
2016年，王健林做了一个看起来精明、回头看致命的选择。万达商业市值严重被低估，他不满意港股给的估值折价，引入九家战略投资方共344亿港元资金，正式启动私有化退市程序。从港交所退市，跟投资人签了对赌协议，承诺2018年8月31日之前必须A股上市，否则万达须回购全部股份并支付高额利息。私有化签下的这纸对赌，承诺回购本金加利息超过400亿港元，成了万达后来一连串危机的重要伏笔。
 
A股上市迟迟没等到批文，2018年期限一到，对赌协议当场引爆。万达没钱回购。这400亿窟窿像个黑洞，吞噬着万达仅剩的一口气。这场失败的豪赌把万达拖进了一轮又一轮的融资扩军、又因为无法上市再次被迫回购的恶性循环之中。
 
2021年万达重组商管引入珠海万达新平台，腾讯、碧桂园、永辉超市、大连御锦等30多家投资机构一哄而上，战投300亿。
 
他们对赌的不是2018年，而是2023年底之前必须上市。还有附加条款，万达商业不得更改主营业务，2019年租金净收益需达190亿元，否则投资方有权要求现金补偿。赌注越滚越大。珠海万达四处闯关，港股交表退表反复拉扯，递表四次全部失效。2023年底期限又到了，300亿战投开始连环追债。永辉超市签的45.3亿元股权转让协议，就是当年那一批战投的退出安排。
 
这些债务逼着万达搞起了“卖卖卖”马拉松。2024年出售26座万达广场，2025年5月一次性打包48座万达广场，涉及39城，总价约500亿元。七年里数轮大甩卖，万达撤文旅、缩海外、卖酒店、卖广场，把能卖的几乎卖光了。
 
负债率从90%降到65%以下，稳住了基本盘。可资产降速比债务降速还快。账上还剩多少真资产，翻翻报表就能算清楚。
 
回顾万达十年，骨子里的打法没变过，它一直是一台杠杆机器。抵押、过桥、回购、再抵押，借新还旧成了唯一选择。靠资产增值覆盖负债，不断扩张就能无限续命。2017年之前资产价格一直在涨，这套模式跑得通。
 
2017年之后风向彻底变了，政策收紧、融资断流、资产缩水，过桥变断桥，抵押变查封。所有靠旧逻辑搭建起来的财富城堡，一夜之间地基全空了。
 
永辉超市那38.6亿，不过是这台停转机器上最后一块崩落的零件。王健林倒下的多米诺骨牌，第一张在2017年撤海外资产那天就已经推了。
 
上市遇冷、对赌爆雷、商管拉垮、资产甩卖，十几张牌骨牌效应般依次倒下，最后一块压根不是永辉超市那张仲裁文书，而是万达一直玩的那个“杠杆永动机”，在楼市不涨、融资收紧的今天，彻底报废了。
 
万达跑不动了，所有人都在追问同一件事，王健林的第二个十年，还翻得动牌面吗？