蔚来一季度盈利6680万，连续两季赚钱了！ES8卖了11万台，换电也开始赚钱，11年坚持终于开花结果。

5月21日，蔚来交出了一份让老车主扬眉吐气的成绩单。一季度营收255.3亿，同比大增112.2%；毛利48.6亿，比去年同期多了428.4%。经营利润6680万，这是继去年四季度之后连续第二个季度盈利。

更重要的是，综合毛利率19.0%，整车毛利率18.8%，两项都创下四年新高。账上现金482亿，经营现金流连续三个季度为正。这意味着蔚来终于跑通了从研发到交付再到自我造血的完整闭环，告别了“卖一台亏一台”的日子。

很多人说这是靠ES8“单骑救主”。这话只对了一半。

ES8确实猛：今年4月零售13020台，连续五个月拿下40万元以上全品类汽车销冠，在长三角大型SUV市场渗透率近50%。5月23日刚完成第11万台交付，从上市到11万台仅用245天。

但背后的逻辑更值得说道：蔚来的赚钱逻辑变了。

一季度财报里有个容易被忽略的数据——其他业务毛利率20.6%，创四年新高。换电业务首次实现季度盈利，覆盖了之前的亏空。蔚来已经建起3849座换电站，累计换电超1亿次。所谓“换电一直是亏损无底洞”，这个说法在数据面前站不住了。

全栈自研也开始显现降本增效的价值。自研5nm智驾芯片“神玑NX9031”、行业唯一的整车全域操作系统“SkyOS·天枢”、十二大核心技术全栈——累计研发投入超过670亿元。李斌算过一笔账：蔚来季度研发20-25亿元，实际效果优于很多公司花35亿元的表现。这条路投入虽重，但通向的是长期的成本护城河。

两个子品牌也形成了清晰的产品梯队。乐道L80于5月15日上市，首小时订单超3041台，预售订单超越L90同期表现。萤火虫在10-13万高端小车市场也站稳了脚跟。蔚来主品牌守住35万以上高端阵地，乐道主攻20-30万家庭用户，萤火虫向下延伸——三层架构基本成型。

再看未来。蔚来给出的二季度交付指引11万至11.5万辆，同比增长超52%；营收指引327.8亿至344.4亿元，同比增长最高超81%。这个指引的支撑点是接下来的强产品周期：ES9将于5月底上市，市场预估订单已达约4万辆；乐道L60也将迎来升级款，进一步强化20-30万区间的竞争力。

ES9从4月开启预售后，反而带动了ES8订单增长，亮相后ES8平均订单环比增长近30%。这验证了一个关键判断：产品之间不是互相蚕食，而是在共同做大高端纯电的蛋糕。

从一个老车主的视角看，蔚来这一季财报的意义不止于数字本身。它证明了在新能源行业越来越卷的当下，选择长期主义、死磕技术自研的路径是能走通的。当同行还在价格战里卷得头破血流时，蔚来已经迈过了那道从“烧钱”到“赚钱”的分水岭。

从2015年组建团队算起，这条路走了整整11年。好在，坚持的人等来了回报。2026年全年盈利，已经不再是一个遥不可及的目标。