思科当年是怎么从 80 跌到 8 的？

2000年3月至4月：80美元跌到约55美元这是第一次真正的估值杀，跌幅约31%。2000年5月公布的季度数据仍显示：销售额增长55%；核心利润增长58%。

2000年4月：55美元反弹到约69.5美元这是第一轮熊市大反弹，反弹的逻辑很有说服力，是理性推测，有业绩，利润作为证据。市场交易的是：这只是1998年的重演，而不是产业周期结束

2000年5月至8月：约70跌到50，再反弹到70市场认为之前都是买入机会

2000年9月至12月：70美元跌到35美元跌幅约50%，年底收在38.25美元。这一段仍然领先财报。思科在2000年11月公布的财年第一季度收入同比增长66%，实际利润仍然增长，表面数据非常强。

2001年1月：约31.9美元反弹到44.5美元2001年1月3日，美联储在常规会议之外突然降息0.5个百分点；纳斯达克当天上涨14.2%，思科等科技龙头上涨超过20%。

2001年2月至4月：44.5美元跌到约13.2美元跌幅约70%。2月6日公布的思科季度数据表面仍然很强：收入同比增长55%；核心利润增长48%；上半年收入增长60%。

2001年4月至5月：13.2美元反弹到24.1美元涨幅约83%。为什么公司刚承认收入环比下降30%、库存减值，股票还能接近翻倍？因为市场开始交易：最坏消息已经一次性披露；美联储会继续降息；思科仍然盈利，不会破产；股价相对80美元已经极低；空头仓位过度拥挤；很多投资者认为“互联网仍是大趋势”。

2001年5月至9月：24.1美元跌到11美元跌幅约54%。2001财年最终证实：全年收入仍增长18%，但这是上半年高基数造成的；第四季度收入同比下降25%；第四季度核心利润同比下降86%；全年核心利润下降21%；

2001年9月至12月：11美元反弹到21.9美元涨幅接近100%。这一次市场不再交易“恢复50%增长”，而是在交易：思科不会破产；公司拥有大量现金和投资；降本速度很快；

2002年初至5月：21.9跌到14.1，再反弹到17.5美元思科经营已经开始稳定。

2002年5月至10月：17.5美元跌到8.12美元这是最后的身份杀。此时思科已经不再面临明显破产风险

市场把思科的身份从：互联网时代不可替代、长期增长50%的平台公司改成：现金流很好、份额很高，但增长受到资本开支周期制约的成熟设备企业。这就是为什么公司基本面已经稳定，股价仍能从17.5跌到8.12。

2002年10月至11月：8.12美元反弹到约15.5美元涨幅约91%。市场不需要相信思科重新增长50%，只需要发现：公司不会倒；现金储备真实；自由现金流足够强；行业竞争者比思科更差；当前经营业务估值已经非常低。

2002年11月至2003年3月：15.5美元回落到12.3美元这是底部复查，而不是新一轮崩盘。2003财年第三季度收入同比仍下降约4.2%，说明行业需求并未明显恢复。

2003年3月至年底：12.3美元涨到24.6美元涨幅约100%。这一轮仍不是收入大爆发。2003财年收入基本没有增长，但公司利润率、成本控制、现金流和市场份额持续改善；公司披露核心利润长期维持每季度超过10亿美元，利润率超过收入的20%。市场开始给予思科一个新的身份：不再是无限增长的互联网平台，但仍然是现金流强、份额高、可以长期盈利的网络设备龙头