【天风金属】铜：审视供应脆弱性，重视配置价值260511
据金十数据， 秘鲁发布紧急法令应对能源危机，秘鲁当地金属矿产占比较大的依次是钼（15%）、白银（13.85%）、铜（11.74%）、锌（11.54%）和锡（11.38%）等，引发市场供应担忧，点燃夜盘SH­FE白银、铜和锡等商品上涨情绪。

诚如我们在周观点提到的：市场依然在审视供应端的脆弱性问题， 铜矿供应端下调的概率依然高于上调概率，这赋予铜价【易涨难跌】的属性。

（1）复产预期持续推迟，面对物料处理、矿山巷道修复、谈判等瓶颈问题，Co­b­re、KK以及Gr­a­s­b­e­rg等大矿复产不预期。
（2）全球铜价创记录的背景下， 主观层面的铜矿劳资关系（罢工、堵路等）、资源国保护主义因素仍在掣肘铜矿放量，导致全球生产干扰率高位，价格到供应的传导并不顺畅。

（3） 地缘冲突迭起，近年来欧美部分企业已经在逐步剥离冲突风险高的国别的铜矿资产，不排除铜矿的激励价格中需要给到更高的风险溢价，影响长期的新矿开发意愿。
地缘风险事件已经验证过铜价的底部支撑， 在供给扰动+AI叙事的工业原材料支撑将落地到铜等金属需求走阔，铜价的上浮弹性显著。

重视铜板块标的配置机会，关注：1）随be­ta修复时，弹性较大的金诚信和洛阳钼业；2）质地较优五矿资源、西部矿业和紫金矿业等平均估值8x，基于13000美金均价假设；3）未计价金属部分利润充裕，关注中国有色矿业、金浔资源、江西铜业、铜陵有色和云南铜业等标的。