算力新贵为什么这么牛？宏景科技暴涨逻辑全拆解

3天涨超30%，市值突破444亿，市盈率709倍。这家一年前还在亏损的公司，凭什么成为资本市场的算力明星？

2026年4月16日，宏景科技（301396）以20%涨停报收289.42元，续创历史新高，总市值达444.3亿元。而就在三天前，4月14日至16日累计涨幅已超30%，公司不得不发布股价异动公告。

市场追捧的并非一家智慧城市公司，而是一个正在爆发的算力新贵。

一、彻底转型：从智慧城市到算力服务

宏景科技成立于1997年，原主营智慧医疗、智慧政务等传统业务。但自2023年起，公司果断向算力服务全面转型。

转型效果堪称“换血”：

· 2023年，算力收入1.16亿元，占比仅15%· 2024年，算力收入跃至4.66亿元，占比70.8%· 2025年上半年，算力收入10.84亿元，占比高达91.28%

2025年前三季度，公司营收同比暴增595%，归母净利润同比增长449%，成功扭亏为盈。底色已彻底改变——它不是智慧城市公司，而是纯正的算力服务商。

二、订单“爆仓”：超1万P在手，锁定未来

真正让市场震撼的，是其庞大的在手订单。

截至2025年11月末，算力运营服务在手订单约26.15亿元。加上12月新增大额订单，截至2026年3月30日，未交付订单所需算力资源总规模已超过1万P。

1万P是什么概念？这远超其募投项目拟新增的3000P产能。公司当前的核心矛盾不是找订单，而是建产能。

2024年至2025年，宏景科技密集披露了多笔亿元级算力合同：

· 2024年11月：4.09亿元· 2025年2月：1.61亿元· 2025年3月：7.21亿元· 2025年4月：2.35亿元· 2025年5月：5.63亿+5.97亿元· 2025年6月：1.49亿元

仅2025年上半年，新签合同总额就超过33亿元。其中，与核心客户“Y公司”累计签约超21亿元，客户集中度高达70%以上。这说明公司已成功切入头部AI企业的算力供应链。

三、行业东风：算力供需失衡，涨价潮起

宏景科技的爆发，离不开算力行业的大时代。

2026年以来，AI应用井喷——AI Agent、多模态、AI Coding等持续涌现，中国日均Token调用量从2024年初的1000亿飙升至2026年3月的140万亿，两年增长超千倍。

Token爆发直接拉动算力硬件需求。以英伟达H100为例，一年期租赁合同价格从2025年10月的1.70美元/小时涨至2026年3月的2.35美元/小时，涨幅近40%。国内H100月租金已涨至5.5-6万元，交付周期延至2027年，头部厂商已全线涨价20%-30%。

供给端严重吃紧：一半GPU供应商表示H系列“无货”，Blackwell系列2026年8月前产能已售罄。

量价共振之下，掌握高端算力资源和稳定交付能力的公司拥有定价权。 宏景科技凭借多年的数据中心渠道资源和与英伟达的合作，能够实现高性能服务器采购、组网、调优的全流程交付，这正是其核心护城河。

四、资金与技术双轮驱动

技术层面，公司拥有智算集群设计核心技术专利23项，可实现从服务器上架到网络组建的全栈交付。

资金层面，2026年3月31日，公司定增申请获深交所通过，拟募资约12.9亿元，其中9.9亿元用于新增3000P算力。同时，公司还申请了不超过600亿元的综合授信额度，侧面反映金融机构对其前景的信心。

五、高热度下的冷思考：709倍PE的隐忧

股价狂飙背后，风险不容忽视。

第一，估值已极度昂贵。 截至4月16日，公司市盈率（TTM）高达709倍，市净率超31倍。国泰海通证券3月首次覆盖时给出的目标价仅178.68元（对应2026年130倍PE），而当前股价289.42元已远超这一水平。

第二，客户集中度过高。 2025年前三季度，第一大客户贡献72.94%的收入。若该客户减少采购或出现经营问题，公司将遭受重击。

第三，业绩波动显著。 2024年全年归母净利润为-0.76亿元，四季度单季亏损0.45亿元。2025年前三季度虽扭亏，但三季度单季营收环比下降48%，盈利稳定性有待验证。

第四，行业竞争加剧。 更多企业涌入算力赛道，只有具备稳定拿卡能力、强交付能力和充足资金周转的厂商才能持续胜出。

宏景科技的故事，是一场精准战略转型与AI算力浪潮共振的产物。从智慧城市跨界算力，两年营收暴增近六倍，手握超1万P订单，定增扩产——每一个标签都让市场热血沸腾。

但709倍的市盈率，也意味着市场已将大量未来预期提前“兑现”。算力的故事还在继续，但狂热中保持一分清醒，或许是每位投资者最需要的功课。

风险提示：本文基于公开信息整理，不构成投资建议。