【申万计算机】算力板块公约数，服务器26年重要弹性！

CSP厂商算力投资或持续超预期，服务器受益确定性高！

AI算力简单公约数
芯片侧—目前竞争格局复杂，尤其是推理需求主导后，国产芯片百花齐放；叠加英伟达芯片入华节奏、获批数量等，投资难度提升
服务器需求侧—仍然CSP厂商主导，集中度高，除字节、阿里、腾讯外，其他中型厂商26年追加投资的趋势也很明确
服务器供给侧—目前格局更加集中，大厂的CR3可能达到80%，在确定性的需求下，头部厂商受益弹性确定性高

需求高增以外/利润率弹性可观！
工业富联超节点服务器净利率能到5%，相较于目前主流8卡服务器的1-2%有大幅提升。
海外看，浪潮信息高端超节点服务器出货预期乐观；国内看，国产芯片26年有大规模超节点方案，浪潮、华勤作为预研参与者核心受益。

高成长的低估值
【浪潮信息】26年利润预计45-50亿元，预计Q1已经开始展现部分利润率弹性，海外超节点的弹性更大；
【华勤技术】（电子）26年预计50亿元以上利润，其中AI服务器预计或达500亿收入（市占率提升），超节点将在下半年进入规模量产交付；交换机产品收入在2026年实现翻倍增长。
目前浪潮、华勤估值均在PE 20x附近，高增长低估值！