铝，超预期爆发！天山铝业凭全产业链壁垒闷声发财
提到铝，多数人仍停留在可乐罐、门窗等传统认知，却忽略了它已深度绑定AI服务器、液冷散热与人形机器人赛道。一台人形机器人铝合金用量可达数十公斤，AI服务器的散热片、机壳也大量采用铝材，新兴需求持续爆发。2025年以来铝价快速上涨，截至2026年4月3日，国内现货铝价24505元/吨，较2025年底上涨约2000元，3月电解铝单月同比涨幅达116.61%。
供给端，国内电解铝建成产能4483万吨/年，已接近4500万吨合规产能天花板，供需进入紧平衡状态。但铝价上涨并非所有铝企都能兑现利润，电解铝成本刚性极强：生产一吨电解铝耗电约13500度，成本近6800元，叠加2吨氧化铝约1.2万元成本及碳素成本，三项合计超2万元，企业盈利空间高度依赖成本控制。谁拥有廉价电力、自给氧化铝与碳素，谁就能掌握利润主动权，天山铝业正是“矿电一体化”的隐形赢家。
业绩层面，天山铝业接连交出亮眼答卷。2025年公司营收近300亿元，净利润48.18亿元，创十年历史新高，全年获879家机构关注；2026年一季度净利润翻倍至22亿元，同比增长107.92%，月均盈利超7亿元。2023-2025年公司毛利率提升10个百分点，ROE提升8个百分点，成本护城河持续加深。
其成本优势源于三大核心布局。首先是迁址新疆抢占能源红利，依托当地廉价煤炭，5500卡动力煤价格远低于内地，同时自建6台350MW发电机组，满足电解铝85%-90%用电需求。叠加新疆风光资源，公司140万吨绿色低碳电解铝项目投产，2026年一季度电解铝销量同比增10%，2025年电解铝成本下滑7%，自发电力成本降幅达23%。
其次是上游原料全自给，构建铝土矿-氧化铝-预焙阳极完整产业链。广西基地建成250万吨/年氧化铝产能，既对外销售也保障内部供应；新疆基地布局60万吨预焙阳极产线，实现原料100%自供，有效对冲价格波动。
最后是技术降本增效，公司高纯铝业务毛利率近35%，通过偏析法将高纯铝单吨电耗从16000度降至600度，产品切入航空领域。2025年公司经营现金流净额80.53亿元，五年复合增速42.03%，2021-2025年累计分红78.47亿元，承诺2026年分红比例不低于净利润50%，同时计划投入9-10亿美元建设印尼氧化铝项目。
中长期来看，海外铝企上调半成品溢价12%，叠加储能、AI用铝需求爆发，铝价中枢有望持续抬升。天山铝业进一步向下延伸深加工，18万吨/年铝箔产线规模化生产，主攻动力电池与储能铝箔，依托新疆能源优势实现铝液直连铸扎卷，大幅节省熔铸成本。
立足2026年科技与能源双主线，天山铝业凭借区位降本、全产业链布局与技术优势，牢牢锁定产业链利润，其难以复制的成本壁垒，将持续支撑业绩与分红兑现，充分受益于铝行业的新一轮景气周期。
天山铝业(SZ002532)