阿里上涨及26Q1preview点评（2）：闪购减亏超预期 + HappyHorse 登顶榜单，内外双催化缓解估值压制

HappyHorse 登顶全球榜单，AI 云迎来可跟踪的短期增长点此外，今日AI圈核心事件是匿名模型 HappyHorse-1.0 登上 Video Arena 榜单首位，表现亮眼：文本转视频赛道、图像转视频赛道位居榜首；有音频赛道，全球第二。业内多方信源指向，该模型出自阿里淘天集团 “未来生活实验室”，由原快手可灵技术负责人张迪带队研发，本次 preview 中部分口径也提及“Happy Horse” 模型更新。

我们认为这一突破的商业化价值值得重视：当前视频生成 ToB 的商业化路径正快速落地。若 HappyHorse 归属属实，将补齐阿里云 MaaS 业务的视频能力短板，拉动 AI 相关收入加速增长与占比提升。此前市场非议阿里云只有 “五年千亿美金” 的远期画饼，缺乏短期可验证的增长点，这次 HappyHorse 的出现恰逢其时。

综上我们认为伴随闪购减亏时间表的明确，负估值折价将持续修复；HappyHorse 的技术突破，则为 AI 云业务注入了新的想象空间，有望推动云估值从5 倍PS 逐步抬升。