阿里巴巴 26年3月季度PRE Update

整体--AI+云：重视模型、token、MaaS，模型发布频率较快，注重模型能力--投入战略：AI和capex投入比较重，闪购持续减亏--远场电商：希望获得增长，投入不少，闪购有协同

电商--GMV：大盘增长趋缓，3月数据一般 --CMR：3月季度消费复苏明显，CMR增速超过中个位数，大约7%；利润趋势有改善，EBITA基本稳定，flat--会计处理：之前平台营销投入计入marketing expense，今年Q1推出new business development program，和大型商家深度绑定，达到特定GMV目标后给予额外补贴，会冲抵收入，影响大约5%；报表口径CMR降到低个位数，大约1%，对EBITA没有影响。后续季度会持续影响。活动设定了明确ddl，后续可能会小幅扩大影响

闪购--近况：3月季度AOV环比提升，单量份额提升，GMV份额稳定，UE有改善，由于物流效率提升、商业化改善、订单结构变化--亏损：对比12月季度亏损环比收敛，预计180亿元左右--展望：之后份额稳定的同时做减亏，预计FY29盈利，FY27-FY28每年亏损减半

云--收入：收入加速通道，外部收入可以到40%，之后还有提速空间--Margin：EBITA margin环比稳定，高个位数；提价需要考虑竞争情况--投入：Capex季度间有波动，Opex也有投入，科技线保持大规模投入--拆分：内外部收入增速接近，海外占比双位数，增速快于国内--平头哥：产能和产线情况高度保密，产能后续会扩充

其他--亏损：包含模型训练、AI原生应用的算力投入、千问春节期间营销费用，投入比较多，合计亏损环比翻倍（200亿，春节千问活动C端50亿）；后续单季度预计百亿以上投入--模型迭代：coding、agent都是重点方向，内部会有多个团队，达到规模后会做协同/调整；多模态模型happyhorse来自阿里