中国平安2025年一季报净利润下降主要是受债券市场价格波动的影响！

4月份以来，债券价格大幅反弹，不但收回了一季度的跌幅，还有所上涨（看下图1）！

意味着：在一季度中国平安的公允价值变动导致的利润回撤，到目前，不仅全面补回了，还有所上涨！
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平安将债券划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FV-PTL），其价格波动直接计入净利润；

股票划分为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FV-OCI），股价涨跌不影响净利润，而是计入权益。

FV-PTL下债券投资规模2.37万亿元，当期因价格下跌产生75亿元账面损失，导致净利润波动。

另外一个扣减项是金融赋能业务上有34.14亿元的减值，则是因为“2025年第一季度该类事项包括平安健康纳入本集团合并报表时带来的一次性损益、本公司发行的美元可转换债券的转股权价值重估损益等” （内容来自下图2公告）！
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平安主营非常漂亮！

2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%

2025年第一季度，寿险及健康险业务新业务价值达成128.91 亿元，同比增长34.9%，新业务价值率达成32.0%，同比增长 10.4个百分点。

平安报表提到：寿险及健康险业务的大部分业务为长期业务，为更好地评估及比较经营业绩表现及趋势，本公司使用营运利润指标予以衡量。该指标以财务报表净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他。

一句话点评：对于保险公司来说，营运利润才是经营的核心。
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中国平安分红挂钩营运利润，跟净利润无关，营运利润相当于扣非净利润。

中国平安无论每年的归母净利润如何变化？分红总额是保证连续增长的。

另外平安这次布局的高股息分红在二三季度，会增加二三季度利润的。

证金不见了，是转移到工银瑞信和嘉实的中证金融资产管理计划里了，它们是证金的小号，为了规避举牌分开操作的。
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总结：中国平安一季度的归母净利润下降，其原因并不是出在公司经营上。净利润下滑为短期扰动，核心业务（寿险+医疗养老）已筑底反弹，

寿险NBV增速34.9%已超预期，全年增速有望维持20%+，带动2025年营运利润增速回升至5%-8%。

考虑到未来还会有进一步的降息过程，债券价格上升仍然具有趋势性，这些在一季度的影响因素，并不会对公司全年业绩有持续性影响。
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当前平安A股PE仅8倍，P/EV 0.6倍，较近5年中枢（PE 12-15倍，P/EV 1-1.2倍）折价40%以上

横向对比：友邦保险PE 18倍，平安估值洼地显著。
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