为什么国补拉不动消费？本质上国补是输血而不是造血，是将未来的消费前置，而不是扩大需求。5月18日，国家统计局公布了4月的社会零售的消费数据，社会消费品零售总额为37247亿元，同比增长仅为0.2%，创下了2022年12月以来近40个月的新低。
 
换句话说，今年4月和去年4月相比，我们在零售商品的消费水平上几乎是原地踏步。那问题来了，为什么社零增速会创下新低？我们是不是已经摸到了国内消费的天花板？接下来社零消费会不会进入到负增长时代？先回答第一个问题，社零增速创新低恰恰是因为今年的统计数据没有经过调整。
 
去年我观察到一个现象，2025年的社零公布值往往要比核算的统计值要高出1%。后面我经过核算发现，是因为统计局把2024年的消费数据调低，所以导致2025年的增速变大。可能会有人联想到数据造假，但根据我的了解，主要是因为2023年国内进行了第五次全国经济普查，一些水分被挤掉后，导致2024年的社零数据也同步下调。
 
因此，去年全年社零3.7%的增速是建立在更低基数的基础上。换句话说，去年增速高全靠基数低去衬托。我们即使抛开数据修正不谈，今年的消费也不太给力。我们先看限额以上单位消费品的零售额，这个数据可以近似看作大企业的消费品零售额。4月份这个指标的同比增速是-4.4%，相比3月出现了断崖式下跌。
 
自2024年以来，这个数据为负，只出现过两次，一次是2024年的6到8月，另一次是2025年的11到12月，都是经济增长比较疲软的月份。再来看城乡分化，4月份发生了一个标志性事件，城镇消费增速跌到了-0.1，直接击穿零轴。这意味着4月份那0.2%的整体增长，完全是依靠乡村地区的消费在拉动。而城镇那些收入更高、经济体量更大的地方，消费已经进入到停滞。
 
一方面是因为今年的补贴力度在降低。去年在国补上，中央发行了2500亿元的超长期特别国债，而今年只有2000亿。虽然财政部美其名曰多安排了1000亿的财政贴息专项资金，但实际上就是经营贷和消费信贷的贴息，你只有借钱才能享受到这种福利。总的来说，总额的下调导致部分商品的补贴也在同步下降。
 
今年家电的补贴比例从去年的20%下调至15%，单件家电的补贴也从2000元的上限降至1500元。而且新能源车的购置税也从2025年的全免变成了今年的减半。优惠力度小了，加上耐用品的消费需求已经在2025年释放过一轮，所以今年的增速下滑也就不奇怪了。
 
而且从图表上看，我们可以清晰的看到，4月份除了通讯器材类还保持着6.2%的正增长，其他商品增速已经回到了零轴下方。六大类补贴商品占限额以上消费品的零售总额，已经从2025年4月的42.17%，下降到今年的39.41%。其中下降最多的就是汽车，去年还能占到26.35%，今年4月只占到23.55%。
 
而且从今年的数据来看，今年4月汽车类的增速更是降到了-15.3%。那问题来了，今年下半年的社零消费会不会出现负增长？其实翻看历史数据，我们能看出一点规律。
 
一年里头社零增速会有三次拐头向上。第一次是1到2月份，春节假期，大家消费意愿都比较强。第二次是5月，因为5月有5天劳动节长假，再加上618电商大促，往往会提前到5月就开始进行预热，所以5月的消费数据也比较好。
 
第三次是10月，7天的国庆长假，再加上双11也是提前一个月造势。正是因为这两个电商节加上小长假，所以5月和10月的数据通常会非常不错。但是等到6月和10月增速反而会掉下来。那说白了，就是大家都提前消费了，在这些月份形成了消费的虹吸效应。所以我预测，在没有新增政策的刺激下，5月的社零增速可能会有一波小反弹，但6月的社零增速大概率会重新转负，我们可能会再度见证社零重新转负这一历史。